Diferença entre as opções negociadas na bolsa e as opções de balcão

Diferença entre opções trocadas e opções de balcão
A forma como os valores mobiliários são negociados desempenha um papel crítico na determinação de preços e na estabilidade.
Papel ou pixel? (foto: Orjan F. Ellingvag / Dagens Naringsliv / Corbis)
Os mercados financeiros são organizações complexas com suas próprias estruturas econômicas e institucionais que desempenham um papel crítico na determinação de como os preços são estabelecidos, # 8212; ou # 8220; descobriu, & # 8221; como dizem os comerciantes. Essas estruturas também moldam a ordem e, de fato, a estabilidade do mercado. Como detentores de obrigações de dívida garantidas de subprime e outros títulos de dívida em dificuldades descobertos nos meses que se seguiram ao início de agosto de 2007 da turbulência financeira que levou à crise econômica global, alguns tipos de acordos de mercado podem tornar-se rapidamente desordenados, disfuncionais ou de outra forma instáveis .
Existem duas formas básicas de organizar mercados financeiros e câmbio e balcão (OTC) e # 8212, embora algumas instalações eletrônicas recentes desmascaram as distinções tradicionais.
Negociação em troca.
Os intercâmbios, sejam mercados de ações ou trocas de derivativos, começaram como locais físicos onde a negociação ocorreu. Alguns dos mais conhecidos incluem a New York Stock Exchange (NYSE), que foi formada em 1792, e o Chicago Board of Trade (agora parte do Grupo CME), que vem negociando contratos de futuros desde 1851. Hoje, há mais do que cem trocas de estoque e derivativos em todo o mundo desenvolvido e em desenvolvimento.
Mas as trocas são mais do que locais físicos. Eles estabelecem as regras institucionais que governam os fluxos de negociação e informações sobre essa negociação. Eles estão intimamente ligados às facilidades de compensação através das quais as atividades pós-negociação são concluídas para valores mobiliários e derivativos negociados na bolsa de valores. Uma troca centraliza a comunicação dos preços de oferta e oferta para todos os participantes diretos do mercado, que podem responder vendendo ou comprando em uma das citações ou respondendo com uma cotação diferente. Dependendo da troca, o meio de comunicação pode ser voz, sinal de mão, uma mensagem eletrônica discreta ou comandos eletrônicos gerados por computador. Quando duas partes chegam a acordo, o preço ao qual a transação é executada é comunicado em todo o mercado. O resultado é um campo de jogo nivelado que permite que qualquer participante do mercado compre tão baixo quanto se venda tão alto como qualquer outra pessoa, desde que o comerciante siga as regras de troca.
O advento da negociação eletrônica eliminou a necessidade de trocas serem lugares físicos. Na verdade, muitos estaleiros comerciais tradicionais estão fechando, e a comunicação de ordens e execuções está sendo realizada inteiramente eletronicamente. A Bolsa de Valores de Londres e o Mercado de ações NASDAQ são completamente eletrônicos, assim como a Eurex, a segunda maior bolsa de futuros do mundo. Muitos outros, à medida que eliminam o comércio de piso, oferecem comércio de chão e eletrônico. A NYSE comprou a plataforma de negociação eletrônica do Archipiélago à medida que se move cada vez mais para o comércio eletrônico. As trocas de derivativos, como o Grupo CME, mantêm poços antigos e comércio eletrônico. A BM & amp; F do Brasil manteve ambos até 2009.
Negociação em balcão.
Ao contrário das trocas, os mercados OTC nunca foram um & # 8220; lugar. & # 8221; Eles são menos formais, embora muitas vezes bem organizados, redes de relações comerciais centradas em torno de um ou mais comerciantes. Os negociantes atuam como criadores de mercado, citando os preços nos quais eles vão vender (pedir ou oferecer) ou comprar (licitação) a outros comerciantes e a seus clientes ou clientes. Isso não significa que eles citam os mesmos preços para outros revendedores quando eles postam para os clientes, e eles não necessariamente citam os mesmos preços para todos os clientes. Além disso, os negociantes em uma segurança OTC podem se retirar da fabricação de mercado em qualquer momento, o que pode fazer com que a liquidez seque, prejudicando a capacidade dos participantes no mercado de comprar ou vender. As trocas são muito mais líquidas porque todos os pedidos de compra e venda, bem como os preços de execução, estão expostos um ao outro. Além disso, algumas trocas designam certos participantes como fabricantes de mercado dedicados e exigem que eles mantenham a oferta e solicitem cotações durante todo o dia de negociação. Em suma, os mercados OTC são menos transparentes e operam com menos regras do que as trocas. Todos os títulos e derivados envolvidos na turbulência financeira que começou com uma quebra de 2007 no mercado hipotecário dos EUA foram negociados em mercados OTC.
Os comerciantes da OTC transmitem sua oferta e solicitam cotações e negociam os preços de execução em locais como o telefone, mensagens de massa em massa e, cada vez mais, mensagens instantâneas. O processo é muitas vezes aprimorado através do uso de quadros eletrônicos onde os revendedores postam suas citações. O processo de negociação por telefone ou mensagem eletrônica, seja cliente para revendedor ou revendedor para revendedor, é conhecido como negociação bilateral porque apenas os dois participantes do mercado observam diretamente as cotações ou a execução. Outros no mercado não estão à disposição do comércio, embora alguns mercados negociados postem os preços de execução e o tamanho do comércio após o fato. Mas nem todos têm acesso às telas do corretor e nem todo mundo no mercado pode negociar a esse preço. Embora o processo de negociação bilateral seja por vezes automatizado, o acordo comercial não é considerado uma troca porque não está aberto a todos os participantes igualmente.
Existem essencialmente duas dimensões para os mercados OTC. No mercado de clientes, a negociação bilateral ocorre entre revendedores e seus clientes, como pessoas físicas ou hedge funds. Os negociantes geralmente iniciam contato com seus clientes através de mensagens eletrônicas de alto volume, chamadas de "dealer-runs" e # 8221; que listam diversos títulos e derivados e os preços em que eles estão dispostos a comprar ou vendê-los. No mercado interdealer, os negociantes citam os preços uns aos outros e podem rapidamente demitir a outros negociantes algum risco que eles incorrem na negociação com clientes, como adquirir uma posição maior do que eles querem. Os negociantes podem ter linhas telefônicas diretas para outros revendedores para que um comerciante possa solicitar um revendedor para um orçamento, desligar e ligar para outro revendedor e depois outro, pesquisando diversos comerciantes em alguns segundos. Um investidor pode fazer chamadas múltiplas para os revendedores com os quais estabeleceram uma relação comercial para obter uma visão do mercado do lado do cliente. Mas os clientes não podem penetrar no mercado entre os revendedores.
Interdealer segmentos.
Alguns mercados OTC, e especialmente seus segmentos de mercado interdealer, possuem corretores interdealer que ajudam os participantes do mercado a ter uma visão mais profunda do mercado. Os comerciantes enviam aspas ao corretor que, de fato, transmite a informação por telefone. Os corretores geralmente fornecem quadros de avisos eletrônicos para dar aos seus clientes (os revendedores) a capacidade de colocar citações instantaneamente a todos os outros revendedores na rede do corretor. Os quadros de avisos mostram preços de execução, pedido e, às vezes, de execução. As telas do corretor normalmente não estão disponíveis para clientes finais, que, como resultado, geralmente não estão totalmente informados sobre as mudanças nos preços e o spread bid-ask no mercado interdealer. Os negociantes às vezes podem trocar a tela ou o sistema eletrônico. Algumas plataformas de negociação interdealer permitem negociação automatizada algorítmica (baseada em regras) como a das trocas eletrônicas. Caso contrário, as telas são meramente informativas, e o revendedor deve negociar através do corretor ou ligar para outros comerciantes diretamente para executar um comércio. Os negociantes também podem chamar o corretor e outros revendedores diretamente para postar aspas e perguntar sobre as cotações que não estão listadas nos corretores & # 8217; telas de boletim eletrônico.
Os avanços nas plataformas de negociação eletrônica mudaram o processo de negociação em muitos mercados OTC, e isso às vezes prejudicou a distinção entre os mercados tradicionais OTC e os intercâmbios. Em alguns casos, uma plataforma de corretagem eletrônica permite que revendedores e alguns não candidatos apresentem cotações diretamente e executem negócios diretamente através de um sistema eletrônico. Isso replica o comércio multilateral que é a marca registrada de uma troca, mas apenas para participantes diretos. No entanto, os negociantes resistem à participação de não-devedores e acusam os não praticantes de tomar liquidez sem se exporem aos riscos de fornecer liquidez. Outros criticam os concessionários por tentarem impedir a concorrência que comprima os spreads de oferta e solicitação no mercado. Ao contrário de uma troca, em que cada participante tem acesso, esses arranjos eletrônicos podem tratar os participantes de forma diferente com base em, digamos, seu tamanho ou rating de crédito. Além disso, a compensação e liquidação de negócios ainda são deixados ao comprador e ao vendedor, ao contrário das operações de câmbio, onde os negócios são combinados e garantidos pela troca.
OTC Markets e a crise financeira.
A arquitetura dos mercados OTC ajuda a explicar por que os títulos estruturados (que dividem o risco dos ativos subjacentes em várias fatias, cada um dos quais são vendidos separadamente) enfrentaram problemas durante a recente crise financeira. Derivados de crédito, papel comercial, títulos municipais e empréstimos estudantis securitizados também enfrentaram problemas. Todos foram negociados em mercados OTC, que eram líquidos e funcionavam muito bem em tempos normais. Mas eles não demonstraram resistência aos distúrbios do mercado e ficaram ilíquidos e disfuncionais em momentos críticos.
Isso levou a duas complicações graves, a incapacidade de valorar as participações de um e a incapacidade de vendê-las:
& # 9679; Sem mercados líquidos e ordenados, não houve processo de descoberta de preços e, por sua vez, não era fácil e definitivo avaliar os valores mobiliários. O fracasso do processo de descoberta de preços agravou os problemas nos bancos e outras empresas financeiras durante a recente crise, dificultando a satisfação dos requisitos de divulgação e divulgação sobre o valor de seus títulos e posições de derivativos. Não só não havia preços de mercado diretos eficientes, muitas vezes não havia preços de referência (que são preços de ativos semelhantes aos que estão sendo avaliados). Como resultado, os ativos e posições que já foram valorizados a preços de mercado foram valorizados através de modelos que às vezes não estavam devidamente informados pelos preços de referência. Esses problemas de avaliação diminuíram ainda mais os preços dos títulos afetados.
& # 9679; Os negociantes, enfrentando uma crise no lado do financiamento de seus balanços e mantendo uma quantidade excessiva de ativos ilíquidos, por outro, retiraram-se dos mercados. O salto na volatilidade tornou especialmente perigoso e caro para os revendedores continuarem a fazer mercados. Sem os negociantes, não houve negociação, especialmente em títulos como obrigações de dívida garantida, certos títulos municipais e derivativos de crédito. Sem compradores, os investidores não conseguiram reduzir as perdas ao negociar fora de posições perdedoras e não podiam vender esses cargos para atender às chamadas para obter mais margem ou garantia para se comprometer contra os empréstimos que haviam comprado para comprar esses instrumentos. Essa falta de liquidez nos mercados OTC contribuiu para a profundidade e amplitude da crise financeira.
As principais iniciativas de reforma regulatória em curso nos Estados Unidos, União Européia e outros mercados financeiros desenvolvidos estão abordando diretamente essas questões. Em alguns casos, a negociação está sendo transferida dos mercados OTC para os mercados cambiais. Em outros, o processo de compensação pós-comercialização dos negócios OTC está sendo movido cada vez mais para as câmaras de compensação (também conhecidas como contrapartes de compensação central). O relatório comercial para transações OTC também faz parte dos esforços de reforma. No entanto, o papel do revendedor nos mercados OTC não é explicitamente resolvido, exceto através de requisitos de capital possivelmente mais elevados.
Randall Dodd trabalha no Departamento do Tesouro dos EUA e é ex-consultor no Departamento de Mercados Monetários e de Capitais do FMI.
Atualizado: 29 de julho de 2017.
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Opções trocadas no mercado.
6. Demonstrações Financeiras 7. Rácios Financeiros 8. Ativos 9. Passivos 10. Red Flags.
16. Investimentos alternativos 17. Gestão de carteira.
OTC Opções são essencialmente não regulamentadas Ato como o mercado a termo descrito anteriormente Oferta dos negociantes para tomar uma posição longa ou curta em opção e, em seguida, proteger esse risco com transações em outras opções de derivativos. O comprador enfrenta um risco de crédito porque não há uma câmara de compensação e nenhuma garantia de que o vendedor irá realizar. Os compradores precisam avaliar o risco de crédito dos vendedores e podem precisar de garantias para reduzir esse risco. O preço, o preço de exercício, o prazo de vencimento, a identificação dos termos subjacentes, de liquidação ou de entrega, o tamanho do contrato, etc. são personalizados As duas contrapartes determinam os termos.
Todos os termos são padronizados, exceto o preço. A troca estabelece a data de validade e os preços de validade, bem como a unidade de preço mínimo. A troca também estabelece se a opção é americana ou européia, o tamanho do contrato e se a liquidação é em dinheiro ou no título subjacente. Normalmente, trocas de lotes em que 100 partes de estoque = 1 opção As opções mais ativas são as que negociam com o dinheiro, enquanto as opções profundas no dinheiro e em excesso de dinheiro não são negociadas com muita frequência . Geralmente tem expirações de curto prazo (um a seis meses de duração), com exceção de LEAPS, que expiram anos no futuro. Pode ser comprado e vendido com facilidade e o titular decide se deseja ou não exercer. Quando as opções estão no dinheiro ou no dinheiro que normalmente são exercidas. A maioria tem que entregar a segurança subjacente. Regulado a nível federal.
Tipos de Opções Trocadas Negociadas.
Opção de compra de ações - Também conhecido como opções de equivalência patrimonial, estes são privilégios vendidos por uma parte a outra. As opções de ações oferecem ao comprador o direito, mas não a obrigação, de comprar (ligar) ou vender (colocar) uma ação a um preço acordado durante um determinado período de tempo ou em uma data específica.
Opção de índice - Uma opção de compra ou colocação em um índice financeiro, como a Nasdaq ou S & P; P 500. As opções do índice de negociação dos investidores são essencialmente apostando no movimento geral do mercado de ações representado por uma cesta de ações.
Opção de obrigação - Contrato de opção em que o ativo subjacente é uma obrigação. Além das diferentes características dos ativos subjacentes, não há diferença significativa entre opções de ações e obrigações. Assim como com outras opções, uma opção de títulos permite aos investidores proteger o risco de suas carteiras de títulos ou especular sobre a direção dos preços das obrigações com risco limitado.
Opção de Taxa de Juros - Opção em que o ativo subjacente está relacionado à mudança em uma taxa de juros. As opções de taxa de juros são opções de estilo europeu, liquidadas em dinheiro, sobre o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA. As opções de taxa de juros são opções sobre o rendimento local de títulos do Tesouro dos EUA. Incluem opções sobre notas do Tesouro de 13 semanas, opções sobre o bilheteiro do Tesouro a cinco anos e opções na nota do Tesouro a 10 anos. Em geral, o comprador de chamadas de uma opção de taxa de juros espera que as taxas de juros irão aumentar (assim como o valor da posição de chamada), enquanto o comprador de compra espera que as taxas baixem (aumentando o valor da posição de colocação). Opções de taxa de juros e outros derivados da taxa de juros compõem a maior parte do mercado mundial de derivativos. Estima-se que US $ 60 trilhões de dólares de contratos de derivativos de taxas de juros tenham sido trocados até maio de 2004. E, de acordo com a Associação Internacional de Swaps e Derivados, 80% das 500 maiores empresas do mundo (a partir de abril de 2003) utilizaram derivativos de taxas de juros para controlar suas fluxo de caixa. Isso se compara com 75% para opções cambiais, 25% para opções de commodities e 10% para opções de compra de ações.
Opção de moeda - Um contrato que concede ao titular o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender moeda a um preço específico durante um período de tempo especificado. Os investidores podem se proteger contra o risco cambial através da compra de uma opção de moeda ou de uma chamada.
2. Opções sobre Futuros: Como outras opções, uma opção em um contrato de futuros é o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender um determinado contrato de futuros a um preço específico em ou antes de uma determinada data de validade. Estes concedem o direito de celebrar um contrato de futuros a um preço fixo. Uma opção de compra dá ao titular (comprador) o direito de comprar (largar) um contrato de futuros a um preço específico em ou antes de uma data de validade. O titular de uma opção de venda tem o direito de vender (ir curto) um contrato de futuros a um preço específico em ou antes da data de validade.

Opção negociada em troca.
O que é uma "opção trocada em troca"
Uma opção negociada em bolsa é uma opção negociada em uma troca regulada onde os termos de cada opção são padronizados pela troca. O contrato é padronizado para que o ativo subjacente, quantidade, data de vencimento e preço de exercício sejam conhecidos com antecedência. As opções de balcão não são negociadas em bolsas e permitem a personalização dos termos do contrato de opção.
ABANDONANDO 'opção trocada em troca'
Os benefícios para opções negociadas em câmbio são a liquidez das opções, contratos padronizados, acesso rápido aos preços e o uso de câmaras de compensação por trocas. O uso de casas de compensação garante que o contrato de opção será cumprido, enquanto que com opções de balcão a capacidade de exercer o contrato depende da capacidade da outra parte de cumprir a obrigação.

Qual é a diferença entre Over-the-Counter & amp; Mercados negociados em troca?
Artigos relacionados.
Os valores mobiliários negociados na bolsa mudam de mãos nas principais bolsas de valores que a maioria das pessoas conhece, incluindo a Bolsa de Valores de Nova York e o NASDAQ. As ações, obrigações e outros instrumentos negociados nessas bolsas são conhecidos como títulos cotados. Em balcão, ou OTC, os títulos negociados abrangem todos os outros títulos financeiros. Sempre que uma segurança financeira muda de mãos entre duas partes fora das principais bolsas, o comércio é referido como uma transação OTC. Compreender as diferenças entre as transações listadas e OTC é crucial se quer trocar ações ou vender as ações da sua empresa aos investidores.
Controle Regulatório.
Todas as empresas estão sujeitas a certas regras e regulamentos impostos pelas autoridades estaduais e federais. Quando um estoque é listado em uma troca, no entanto, o controle regulatório aumenta dramaticamente. Por exemplo, a empresa deve disponibilizar gratuitamente determinadas informações financeiras ao público e os funcionários da empresa estão proibidos de negociar o estoque da empresa se possuírem informações materiais não públicas que possam afetar o desempenho da ação. As partes de empresas que não conseguem seguir estes e outros requisitos podem ser removidas da troca em um processo chamado "exclusão de listas". O preço da ação, bem como o valor de toda a empresa, também deve exceder certos limiares. Por conseguinte, é difícil para as ações de uma pequena empresa negociar em uma troca. No entanto, qualquer estoque pode ser negociado no balcão.
Risco da contrapartida.
Quando você compra ou vende algo OTC em uma transação privada, há sempre o risco de não conseguir o que você negociou. A outra parte pode não ser capaz de entregar o estoque, a obrigação ou outra segurança dentro do prazo acordado. Também pode entregar um tipo diferente de estoque ou vínculo do que o prometido. Esses riscos são amplamente designados como risco de contraparte. Em troca, no entanto, o risco de contrapartida não é um problema. A negociação ocorre através de corretores que são monitorados de perto tanto pela troca quanto pela Comissão de Valores Mobiliários. Os investidores compram títulos negociados em bolsa com maior confiança e, portanto, pagam mais por essas ações. Devido a isso, as empresas estão melhor vendendo ações através de uma troca do que em uma transação privada.
Estandardização.
Os estoques geralmente têm apenas algumas variedades, como compartilhamentos comuns, preferenciais, Tipo A e Tipo B. Mas outros títulos financeiros podem vir em inúmeros sabores. Por exemplo, uma opção de compra de ações - que dá ao titular o direito, mas não a obrigação de comprar ou vender ações, obrigações ou outros investimentos - vem com uma data de validade. As opções também têm preços de "greve", que é o preço que o titular da opção pode comprar ou vender uma garantia, se assim o desejar. Embora as opções negociadas em bolsa tenham apenas algumas datas de vencimento para um determinado mês, e os preços de exercício aumentam em incrementos específicos, uma opção de OTC pode ter qualquer data de vencimento e preço de exercício que o comprador e o vendedor concordem.
Intermediação.
No mercado OTC, você pode fazer negócios diretamente com o comprador ou vendedor. Se o proprietário aposentadorio de uma pequena empresa quer vender suas ações, por exemplo, você pode comprar essas ações diretamente dele. Embora seja aconselhável trazer um advogado para documentar a transação, a transação não requer nenhum intermediário. No entanto, as transações em uma troca devem passar por um corretor. Não importa quanto dinheiro você tenha, você não pode acessar os compradores e vendedores na Bolsa de Valores de Nova York ou no NASDAQ por conta própria. Você deve pagar comissões a um corretor, que então executará a transação em seu nome.
Referências.
Sobre o autor.
Hunkar Ozyasar é o antigo estrategista de obrigações de alto rendimento do Deutsche Bank. Ele foi citado em publicações incluindo "Financial Times & # 34; e o & # 34; Wall Street Journal. & # 34; Seu livro, & # 34; Quando Falha na gestão do tempo, & # 34; é publicado em 12 países, enquanto os artigos financeiros da Ozyasar são apresentados no Nikkei, o principal serviço de notícias financeiras do Japão. Ele possui um Master of Business Administration da Kellogg Graduate School.